第二个渠道是资讯渠道。

之后其他国家纷纷效仿，70年代德国、丹麦、瑞典等先后建立金本位制，法国、美国也在这一时期实质上实行金本位制，随后日本、埃及、墨西哥、印度等主要国家也加入进来，黄金也就正式成为国际货币。在那么多的货币理论中，只有马克思对于货币产生的历史进程进行深入分析、对于货币的本质进行了科学解释，并对货币职能做了准确概括。

巴菲特也认为比特币只是一种传递货币的方式，本身并不具备任何意义，完全可以找到其他的替代品。然而自工业革命以来，人类物质财富开始出现爆炸式增长，黄金产量增长难以为继，无法满足人类经济发展需要，两者之间的矛盾日益突出，黄金的货币地位也就摇摇欲坠，直到布雷顿森林体系瓦解，货币发行强制依靠国家信用，黄金的主要角色也就沦为具备财富保值功能的特殊商品。华尔街资深外汇交易员Douglas Borthwick说过，我相信比特币现在所享受的，也许就是安迪·沃霍尔所谓的‘成名15分钟。另外，此前分析只是将人类社会粗略地视为整体，并未考虑国家的存在以及伴随而生的政府干预行为。而历史上黄金作为完全的一般等价物，生产流通缺乏弹性且调整带有自发性，显然难以满足这种要求。

随着适用范围的扩大，充当等价物的商品也从个别到特殊再到一般，经过简单的价值形式、扩大的价值形式、一般价值形式的发展过程，最终在商品世界的价值表现中独占这个地位(一般等价物)，它就成为货币商品，此时一般价值形式转化为货币形式。随着人类社会发展，生产交换活动不断扩大，商品交换日益突破地方的限制，从而商品价值日益发展成为一般人类劳动的化身，货币形式也就日益转到那些天然适于执行一般等价物这种社会职能的商品身上，即转到贵金属身上。这一预期水平远远高于银行现在的实际利率水平，这也显示出市场现在比较悲观地预期未来银行业将经历一个资产质量恶化的时期。

但这又是中国经济重新走入上升周期、推动经济转型进展所难以回避的现实问题。由于银行的大量信贷基于抵押担保业务特征等，主要投向的是重资产行业，过剩产能的出清反映在银行的资产负债表上就是资产质量的恶化。目前在香港市场上市的银行股的估值，从历史水平看确实处于相对低的水平。比如在国有企业改革的举措中考虑出台专门推进去产能、去杠杆的配套政策，制定合理的中央和地方成本分担机制，解决国有企业的历史遗留问题等。

2016年中国经济会面临更为沉重的去产能、去杠杆、提高经济效率的中期挑战。实际上是基于中国现在的金融结构特征，以及此前经济波动给金融体系带来的影响。

在国有企业改革中主动推进去产能和去杠杆 在当前经济环境下，要想促使宽货币更好地向宽信用传导，金融体系不仅要承担过剩产能消化的压力，更要承启新兴产业向上的融资需求。进入 巴曙松 的专栏 进入专题： 去产能 去杠杆 中国金融体系 。虽然表面上看，社融和新增信贷量在三季度均有不错表现，但是这并不意味着整个社会的信用有所恢复，其中有一些干扰因素：三季度有专项金融债撬动的配套信贷投放影响，6000亿元的专项金融债在9月之前己经全部投放，4倍至5倍的杠杆自然会带动较大的信贷投放量。中国经济正在从对资源粗放投入的传统制造产业高度依赖，转向一、二、三产业协调均衡的集约式发展，普遍特征是从重资产转向轻重资产并存。

首先表现在整个社融和信贷数据上，信贷资源仍在向政府信用倾斜。同时高杠杆行业的去杠杆也是难以回避的任务，经济增长不可能依靠债务的持续增长。第一，目前国内债券市场的发债门槛仍较高，很多处于初创期的新兴产业难以达至到这个门槛。尽管表面上降低了局部风险爆发的可能，但却是以延缓严业升级的进程为代价的。

因此，相关的改革和对策更显紧迫。市场对银行资产质量在去产能、去杠杆的过程中可能会加速恶化的预期。

随着这些短期托底政策力度的如期加大，2015年四季度乃至2016年初中国经济增长有望呈现短期回升态势，但真正的挑战在于托底政策效果在短期显现之后，中国经济如何处置依然存在的过剩产能，以及还处于积累中的债务杠杆，进而提高经济效率。从有形资产转向无形和有形资产并存经济领域的这些动向产生了多样化的资金需求，而银行融资体系的特征是习惯性地服务于资本密集、重资产的工业企业。

在银行体系不良率持续攀升的背景下，加之其对经济前景不明朗的看法，银行主体的惜贷情绪可能加剧，从而导致宽货币向宽信用的传导受阻。其次债券市场融资利率的下行对新兴产业惠及有限，虽然2015年债券的供给量较大，但在较为宽松的流动性下，债券在二级市场上的收益率和在一级市场上的发行利率均出现了下行，但从实际产业影响看，新兴产业目前并未从中受益良多。如果仅仅看M2，日本货币供应得以维持在2%一4%的水平，但实际上主要是由于政府逆周期的财政扩张、信用创造，来自私人部门的借贷则是负增长。随着去产能和去杠杆的逐步推进，这些潜在的经济风险会暴露为银行体系中的不良资产。但是房地产投资回升较弱，一些创新型行业表现也比较出色。无论是企业盈利状况，还是投资状况等，都加大了币场对中国经济增长的担忧。

银行资产负债表的持续恶化会损害银行的信贷投放意愿，进而对高度依赖银行融资的经济运行产生向下的负反馈。其中一个重要的原因，正是投资者预期。

我们对短期中国经济增长倒并不悲观。这在企业的中长期贷款上反映得尤为显著，因此，银行对政府主导的基建项目的热情较高，从侧面也反映了其对其他行业放贷的谨慎。

过剩产能的僵而不死，仍在消耗信贷资源对新兴产业产生了信贷挤出。第二，从债券的收益率上看，大幅下行的券种几乎均为国债和政策性金融债，企业债的收益率并未出现明显下行，在流动性充裕之下，企业债和国债的收益率差并未显著收窄，表明在当前的经济环境下，整个市场的风险偏好依然较低

居民服务和其他服务业的不良率上升了0.50个百分点，个人贷款和金融业的不良率分别上升了0.13个和0个百分点。过剩产能的缓慢出清，以及去杠杆的迟迟难以推进，可能会进一步放大金融资源的错配，延缓经济转型的进程。在国有企业改革中主动推进去产能和去杠杆 在当前经济环境下，要想促使宽货币更好地向宽信用传导，金融体系不仅要承担过剩产能消化的压力，更要承启新兴产业向上的融资需求。关于中国经济增长前景的争议，在2015年下半年进一步升温，如何处置依然显著存在的过剩产能，以及还处于积累中的债务杠杆，是中国经济所面临的重大挑战，也将进一步考验中国金融体系。

中国经济正在从对资源粗放投入的传统制造产业高度依赖，转向一、二、三产业协调均衡的集约式发展，普遍特征是从重资产转向轻重资产并存。目前在香港市场上市的银行股的估值，从历史水平看确实处于相对低的水平。

中小企业和新兴产业首当其冲成为信贷收紧的牺牲品。如果仅仅看M2，日本货币供应得以维持在2%一4%的水平，但实际上主要是由于政府逆周期的财政扩张、信用创造，来自私人部门的借贷则是负增长。

当然不可否认，宽货币带来的利率下行减缓了债务率攀升的冲击，2015年以来，央行进行了多次降准（包括定向降准）、降息，但是整个社会信用扩张并不显著。但是房地产投资回升较弱，一些创新型行业表现也比较出色。

类似的金融不协调不仅延缓了中国产业转型的步伐，也使得个别重资产领域产生了大量的过剩产能，导致资源配置效率低下。由于银行的大量信贷基于抵押担保业务特征等，主要投向的是重资产行业，过剩产能的出清反映在银行的资产负债表上就是资产质量的恶化。即使有较为平稳增长的消费一线城市房地产的回暖，以及基础设施投资力度加大等积极信息，但这些正面信息依然没有对冲经济回落的趋势。同时高杠杆行业的去杠杆也是难以回避的任务，经济增长不可能依靠债务的持续增长。

过剩产能的僵而不死，仍在消耗信贷资源对新兴产业产生了信贷挤出。当前中国经济的转型进展差异较为明显地体现在不同行业的差异和分化上，具体来说，服务业和消费行业的表现一直良好，一线城市的房地产销售活动开始活跃。

从目前的银行估值水平来看，市场预期未来银行可能出现的不良资产比率在10%左右。无论是企业盈利状况，还是投资状况等，都加大了币场对中国经济增长的担忧。

2016年中国经济会面临更为沉重的去产能、去杠杆、提高经济效率的中期挑战。第二，从债券的收益率上看，大幅下行的券种几乎均为国债和政策性金融债，企业债的收益率并未出现明显下行，在流动性充裕之下，企业债和国债的收益率差并未显著收窄，表明在当前的经济环境下，整个市场的风险偏好依然较低。